上周美股三大指数周线集体收涨，为近五周以来第四次周线上涨：纳指周涨 0.85%（表现最强，英伟达财报超预期点燃 AI 情绪）、道指周涨 0.53%、标普 500 周涨 0.49%。但周线形态呈现"冲高回落"——上周四（8/27）英伟达财报次日三大指数齐创阶段新高后，周五（8/28）沃什鹰派首秀令指数集体收跌，收出带上影线的周 K 线，显示上方抛压开始显现。结构分化显著：罗素 2000 小盘股周跌 1.48%（利率上行对信用敏感小企业压制明显），而 VIX 恐慌指数周跌 5.16% 收 14.35，情绪整体仍偏淡定。
| 指数 | 周五收盘 | 本周涨跌幅 | 周线形态 |
|---|---|---|---|
| 纳斯达克综合 | 26,402.42 | +0.85% | 冲高回落、带长上影 |
| 道琼斯工业平均 | 53,559.99 | +0.53% | 高位窄幅震荡 |
| 标普 500 | 7,711.76 | +0.49% | 冲高回落、带长上影 |
| 罗素 2000 | 2,973.09 | -1.48% | 周线收阴、领跌 |
| VIX 恐慌指数 | 14.35 | -5.16% | 情绪仍偏淡定 |
上周五（8/28）收官日三大指数集体收跌：纳指 -0.52% 收 26,402.42、标普 500 -0.25% 收 7,711.76、道指 -0.02% 收 53,559.99（近持平，蓝筹抗跌）；费城半导体指数重挫 3.47%，芯片股集体走弱——英伟达在财报大涨 8.74% 后连续第二日回落、周五 -4.57%，迈威尔科技跌超 10%（谷歌 AI 芯片协议收入兑现节奏存疑）、ARM 跌超 6%。大型科技股则涨多跌少，呈现"硬件杀跌、软件企稳"的轮动（亚马逊 +3.97%、微软 +1.68%、苹果 +1.63%、谷歌 +1.53%）。
欧洲市场上周表现分化。德国 DAX 周涨 1.66% 领跑（收 26,569.99，德国二季度 GDP +0.3%、8 月 Ifo 景气指数升至 88.8 创一年新高，经济回暖提振信心）；英国富时 100 周涨 0.07%（收 10,824.26）、欧洲斯托克 600 周涨 0.15%（收 655.16）。而 法国 CAC40 周跌 0.98%（收 8,401.18，总统大选政策分歧、债务负担、通胀加速至 2.4% 三重压制）、意大利富时 MIB 周跌 0.10%。周五欧洲逆势全线上涨（DAX +0.77%、CAC40 +0.98%、富时 100 +0.29%），因沃什讲话在北京时间深夜落地，欧洲当日大部分时间未受直接冲击。
| 指数 | 周五收盘 | 本周涨跌幅 |
|---|---|---|
| 德国 DAX | 26,569.99 | +1.66% |
| 英国富时 100 | 10,824.26 | +0.07% |
| 欧洲斯托克 600 | 655.16 | +0.15% |
| 意大利富时 MIB | — | -0.10% |
| 法国 CAC40 | 8,401.18 | -0.98% |
亚太市场分化：上证指数周涨约 1.20%（A 股在 AI 算力链带动下相对强势）、日经 225 周涨 0.59%；而 恒生指数周跌 1.63%、恒生科技周跌 3.38%（港股为全球主要市场最弱一环，阿里 800 亿港元折价配售引发"虹吸效应"），韩国 KOSPI 周跌 1.8%。商品方面，WTI 原油周跌 4.16%（收 83.44）、布伦特原油周跌约 6.5%（收 88.28，霍尔木兹通航恢复、委内瑞拉退出欧佩克预期增加供应），COMEX 黄金周跌 3.77%（收 4,504.10）、现货黄金周跌 3.19%（收 4,455.02，失守 4,500 美元）、白银周跌 4.67%。汇率方面，美元指数周涨 0.85% 收 99.68，欧元兑美元周跌 0.81% 收 1.1582，日元周跌 0.71%（盘中一度跌破 160 关口）。债市方面，2 年期美债收益率周涨约 11 个基点至 4.348%（一个月新高），10 年期收 4.722%，30 年期收 5.215%。
这是本周末最核心的政策变量。美东时间 8/28（周五）美联储主席凯文·沃什在杰克逊霍尔全球央行年会完成就任以来首次主旨演讲，被市场评为"2009 年以来最鹰"——他重申 2% 通胀目标"坚定且固定"，直言"潜在通胀趋势并没有出现实质性改善"，若通胀不能"明确且以足够快的速度"向目标回落则"还有工作要做"。讲话后 CME FedWatch 显示 9 月加息概率从前一日的约 35% 飙升至近 60%，周日进一步升至 60%。巴克莱、法国兴业银行已修改预测：预计美联储 9 月加息 25 个基点、12 月再加息一次（此前预计全年不加息）。两年期美债收益率周五从 4.22% 跃升至 4.348%，美元指数升至 99.703，黄金、白银、比特币等多资产同跌。
美伊数周平静被打破——美军官员称已打击伊朗在霍尔木兹海峡的火箭发射器（拉腊克岛），造成多名伊朗武装人员伤亡；美军中央司令部称这是"对构成迫近威胁的伊朗革命卫队布雷部队的有限、精确打击"。随后伊朗革命卫队称对美军驻约旦基地发动攻击。受此影响，布伦特原油周一早盘跳涨突破 90 美元，WTI 周日涨 2.5%，地缘风险溢价快速回升，为本周初全球风险偏好蒙上阴影。
美国政府上周五晚宣布已达成协议，将"控制委内瑞拉大量石油储备"。但该计划留下诸多实际问题，或需数年才能落地，短期对供给的实际影响有限，更多是情绪与预期层面的扰动。叠加中东紧张，油价供给端不确定性显著上升。
中国 8 月官方制造业 PMI 升至 49.8（前值 49.2），好于市场预期，但连续第二个月处于 50 荣枯线下方，显示工业活动仍处收缩区间、仅降幅收窄。这一数据对亚太风险偏好影响中性偏弱。
央行、金融监管总局联合印发房地产信贷改革意见，个人住房贷款最长期限由 30 年延长至 40 年、存量浮动利率房贷可协商调整利率或置换贷款；证监会发布支持房企合理融资的意见。政策释放稳地产信号，对中概地产及港股情绪或有边际提振。
长鑫存储官宣 LPDDR6 内存正式量产（小米 18 Fold 首发搭载），存储景气周期延续；日本过去一个月斥资 964 亿美元干预汇市创历史纪录，日元盘中跌破 160；韩国央行连续第二次加息 25 个基点至 3.00%；Anthropic IPO 传关键进展；欧盟天然气储备量仅 63%（远低于近年同期约 80%），或降至 2013 年以来最低，冬季能源风险隐现；美国非农就业初步基准修订下调 7.9 万人，就业降温延续。
本周是"9 月加息预期"再定价的关键周，主线有三条：一是周五（9/4）非农就业报告——9/16 FOMC 前最后一份硬就业数据，直接决定 9 月加息概率的走向；二是周三（9/2）博通财报——AI 定制芯片与网络业务的第二引擎验证；三是欧元区 CPI 与欧央行紧缩预期。下表为本周核心日程（均为北京时间）：
| 日期 | 关键经济数据 / 事件 | 影响 |
|---|---|---|
| 周一 8/31 | 达拉斯联储制造业调查；G20 财长和央行行长会议（8/31–9/1，北卡阿什维尔） | 中 |
| 周二 9/1 | 美国 7 月 JOLTS 职位空缺（预期约 730 万）、8 月 ISM 制造业 PMI（预期 55.1）；欧元区 8 月 CPI 初值 + 7 月失业率；戴尔 / Palo Alto / NIO / Medtronic 财报 | 高 |
| 周三 9/2 | 美国 8 月 ADP 就业（预期 +4.5 万）、7 月工厂订单、美联储褐皮书；加拿大央行决议（预期维持 2.25%）、新西兰央行决议（90%+ 概率加息至 2.75%）；博通 / HPE / Snowflake 财报 | 高 |
| 周四 9/3 | 美国初请失业金、8 月 ISM 服务业 PMI（预期 54.1）；美联储理事 Waller 访谈、Hammack / Goolsbee 讲话；Ciena 财报 | 中 |
| 周五 9/4 | 美国 8 月非农就业报告（预期新增约 +5.8 万，前值 -2.3 万；失业率预期 4.1%–4.2%） | 极高 |
重点关注：周五非农是本周"分水岭"。市场共识集中在新增约 4.5 万–5.8 万、失业率 4.1%–4.2%。若就业强劲且薪资粘性（时薪环比 +0.2%、同比 +3.3%）→ 9 月加息坐实，10 年期美债收益率或冲 4.85%–5.00%，高估值成长股承压；若就业疲软（重现 7 月负增）→ 加息预期回落，成长股与黄金反弹。此外周三博通财报是英伟达财报后 AI 板块的第二次大考，其定制 AI 加速器（XPU）与 AI 网络收入能否延续增长，将决定 AI 资本开支叙事的可持续性。更远处，9/10 PPI、9/11 CPI、9/15–16 FOMC、9/10 欧央行决议仍将陆续登场。
本周首个交易日（8/31 周一），美股料震荡偏弱、承压整理。核心逻辑有三：一是沃什鹰派讲话落地后，市场需重新为 9 月加息（概率已近 60%）定价，两年期美债收益率升至一个月新高、美元走强，短期压制高估值成长股与无息资产；二是周末中东战局再起、布油跳涨破 90 美元，油价上行再度点燃通胀预期，与加息预期形成正反馈；三是美股期货周日已小幅走低（道指期货 -60 点/-0.1%），且周一英国市场因银行假日休市、流动性偏薄，或放大盘中波动。但上周三大指数周线仍收涨、VIX 处 14 附近低位，市场情绪未崩塌，蓝筹与消费科技具备韧性，故大幅下跌概率有限。
关键支撑位：标普 500 7,700（周五低点）/ 7,658；关键阻力位：7,731（周四高点）/ 7,780。技术参考：看多触发位为重新站上 7,731 并向 7,799 靠拢；看空触发位为跌破 7,708 后下探 7,657；本周修复失效位为 7,600。
综合判断，本周美股先抑后扬、波动加大。前半周（周一至周四）在鹰派情绪、利率上行压力与中东地缘扰动下倾向震荡整理，市场围绕"9 月加息 vs 维持利率"展开激烈博弈；后半周随非农临近，方向逐渐明朗。核心情景推演：
情景一（基准，约 50%）：非农温和（新增 4.5 万–6 万）、薪资可控，9 月加息"悬而未决"，标普在 7,650–7,780 区间震荡，市场把焦点后移给 9/11 CPI。情景二（约 25%）：就业强劲 + 薪资粘性，9 月加息坐实，10 年期美债冲 4.85%–5.00%，高估值科技股与黄金再遭抛压，标普下探 7,600。情景三（约 20%）：就业疲软重现负增，加息预期快速回落，成长股与黄金反弹，标普重返 7,730 上方。情景四（约 5%）：中东局势急剧升级 + 油价暴涨引发通胀恐慌，风险资产普跌。建议重点关注纳指 26,000 与标普 7,650 支撑的有效性，以及两年期美债收益率能否站稳 4.3% 上方。
龙头 英伟达（上周一度 +8.74%，周五 -4.57%）
本周焦点 博通（周三盘后财报）、戴尔（周二）、HPE（周三）、Ciena（周四）
英伟达 2028 财年营收增长约 70% 的展望重新确认 AI 算力长期需求，但"利好兑现"后连续回落，叠加沃什鹰派推升长端利率，高估值成长股承压。本周博通财报是 AI 板块的第二引擎验证——其定制 AI 加速器（XPU）与 AI 网络业务收入能否延续增长、订单与供应能力能否支撑 AI 资本开支预期，将决定英伟达之后的 AI 叙事是否可持续。市场预期博通财报后波动区间约 ±6%–10%，仓位需谨慎。
抗跌 亚马逊、微软、苹果、谷歌、Meta
欧洲金融 法国兴业银行、法国巴黎银行、汇丰、渣打
上周资金呈现"硬件杀跌、软件企稳"的轮动——高波动芯片/AI 硬件获利了结，盈利更稳的云软件与消费科技（亚马逊、微软、苹果）相对抗跌。在利率上行环境下，现金流扎实、能内部融资支撑资本开支的"现金牛"更受青睐；欧洲金融股上周普遍反弹，若欧央行 9 月加息预期继续升温，净息差逻辑仍有利好支撑。
芯片 迈威尔（-10%）、ARM（-6%）、应用材料、英特尔、台积电、AMD、阿斯麦、希捷
光通信 Lumentum、Coherent
加密 Strategy、Coinbase、Robinhood
贵金属 纽曼矿业、泛美白银、美国黄金
上周五避险/防御情绪抬头，叠加美元走强、利率上行，芯片、光通信、加密货币、贵金属四大高弹性板块集体回调。本周若 9 月加息预期进一步升温，这些板块仍是抛压最重、波动最大的方向。中概股相对抗跌（纳斯达克中国金龙指数上周微跌 0.05%），但半导体/光伏类中概仍承压，需关注中国房地产新政对地产中概的边际提振。
沃什鹰派讲话后 9 月加息概率已升至近 60%，巴克莱、法兴已改预测 9 月、12 月各加息一次。若本周非农、下周 CPI 数据偏强，加息预期或进一步升温，长端美债收益率上行将压制全球高估值成长股（尤其 AI/芯片/软件）与黄金等无息资产，需警惕 9 月 FOMC 前的持续去风险。
英伟达财报超预期后股价连续回落，反映市场对 AI 板块预期已相当充分、估值处高位。若本周博通、戴尔等财报不及预期或 AI 资本开支指引转弱，芯片、光通信等高弹性板块可能补跌，需防范"见光死"与获利了结共振。
周末中东战局再起——美军打击伊朗火箭发射器、伊朗反击美军基地，布油周一跳涨破 90 美元；叠加特朗普政府宣称控制委内瑞拉石油储备，供给端不确定性上升。若局势升级、油价持续上行，将再度推升通胀预期，与加息预期形成正反馈，放大市场波动。
上周罗素 2000 小盘股周跌 1.48%，与大盘成长显著背离；截至 8/26 当周美国股票基金净流出 223 亿美元（五个月最大）。若资金持续流出、市场广度恶化，指数易现"指数稳、个股跌"的失真行情。
法国大选政策分歧、债务负担与通胀加速（8 月 2.4%），西班牙通胀升至 4.5% 创三年新高，市场已完全定价欧央行 9 月加息。同时欧盟天然气储备仅 63%、或降至 2013 年来最低，冬季能源风险隐现。若欧央行被迫进一步收紧，欧洲股市与主权债市场或承压，拖累全球风险偏好。