A股周末复盘与下周展望

01 · 周末复盘：本周上证 -0.41%，美股 +2.07%——A 股跌的不是外围朗读

本周最反常识的一组数字：美股三大指数周线全涨——道指 +2.07%、标普 500 +2.51%、纳指 +2.27%；A 股三大指数周线全跌——上证 -0.41%、深证 -1.85%、创业板 -1.59%。只有科创50 周涨 +2.11%，是唯一跟上的成长指数。背离幅度：上证对标的 2.92 个百分点、创业板对纳指的 3.86 个百分点。

这个背离为什么重要？因为过去两周市场的主流叙事是「A 股跟着英伟达跌」。这个叙事在 11/12 成立（英伟达 CEO 危机当天，A 股通信 -3.01%、电子 -3.75%），但它解释不了「美股本周涨 2.07%—2.51%，A 股本周还在跌」。如果 A 股真是被外围拖下来的，外围回去了，A 股就该回去。它没有回去。说明真正的压力源在内部，而且是三个同时在起作用的内部变量。

内部变量一：两融去杠杆还没结束

两融余额最新数据是 11/12 的 23,028.65 亿元（+5.71 亿），距 10/9 的高点 25,596.59 亿仍有 -2,567.94 亿 / -10.03% 的距离。11/13 的数据周末不发布，但从周五的杀跌幅度看，不可能回升。关键不是「降了 10%」，而是「降了 10% 之后还在降」——11/11 是 +77.33 亿、11/12 是 +5.71 亿，回补动能在两天内衰竭到零。我在 11/13 设的「券商加回条件」是单日两融增加 100 亿以上，这个条件已经连续三个交易日未触发，计数清零，券商维持 2—3 档不变。

内部变量二：中位数在持续失血，而指数被权重护着

周五全市场 765 涨 / 4,747 跌 / 66 平，上涨占比 13.7%，个股涨跌中位数 -2.00%，均值 -1.50%。而上证只跌 0.59%。缺口 1.41 个百分点——这是 11/12 的 0.94 之后再次扩大。万得全 A 当日 -1.60%，与中位数 -2.00% 之间还差 0.40 个百分点，说明连「全 A 等权」都被权重股拉高了。板块中位数更是排得整整齐齐：科创板 -2.87%（上涨占比 8.4%）、北交所 -2.55%（5.9%）、创业板 -2.21%（10.6%）、深主板 -1.82%（14.6%）、沪主板 -1.60%（19.1%）。

内部变量三：量化与减持的监管预期，第一次被正式点名

吴清 11/14 的讲话里有一句被市场忽略但很关键：「深入研究评估量化交易、股份减持等制度规则的优化和公平合理的监管安排，切实保护好投资者合法权益」，同一段还提到「减少『羊群效应』『短期化』交易带来的市场波动」。这是本轮行情里，监管层第一次把「量化」和「减持」并列放进同一个研究清单。对市场结构的影响是双向的：限制减持 = 减少供给（利多），限制量化高频 = 减少成交与波动（利空换手率高的中小市值）。但市场的第一反应永远只读前半句。

本周四个交易日的行为特征，值得单独记一笔

把五天连起来看，节奏非常清楚：11/9 上证 +0.32%、11/10 +0.08%、11/11 +0.46%（收 3,680.64，本周最高收盘）、11/12 -0.67%、11/13 -0.59%。创业板更极端：-0.27% / +1.46% / +3.11%（收 2,572.07）/ -2.44% / -3.32%。科创50：+0.30% / +0.64% / +2.80% / +0.73% / -2.30%。

三天上涨、两天暴跌，而且暴跌的两天是全周成交最大的两天（周四 1.95 万亿、周五 1.66 万亿）。「涨的时候量小、跌的时候量大」——这是退潮期的标准特征，比任何指标都直白。周五成交 16,557 亿（沪 7,706 + 深 8,851，沪深北约 16,671 亿），比周四缩量 2,788 亿 / -14.3%；但缩量不是因为卖盘消失了，是因为卖盘已经在周四出完了，周五只剩「没人接」。

个股层面还有一个细节：周五涨停 41 家（媒体口径 38 家）、跌停 52 家（媒体口径 34 家）。涨停比周四的 40 家还多 1 家，跌停却从 10 家（我算）/ 5 家（媒体）跳到 52 家（我算）/ 34 家（媒体）。「涨停不减、跌停翻 3—5 倍」——这是退潮期第二天的标准形态，也是市场还没到「恐慌出清」的证据。真正的底部，是涨停缩到 20 家以下、跌停扩到 80 家以上的那一天。

02 · 板块热点分析：31 个行业 7 涨 24 跌，最热闹的短剧板块「只有情绪没有资金」朗读

周五 31 个申万一级行业 7 涨 24 跌，极差 6.44 个百分点。涨的七个全是防御：家用电器 +1.47%（21/92 涨）、银行 +1.46%（40/42 涨）、食品饮料 +1.18%（35/122）、煤炭 +1.08%（10/33）、农林牧渔 +0.81%（35/103）、石油石化 +0.56%（12/47）、非银金融 +0.08%（12/77）。跌的前八：通信 -4.97%（20/122 涨）、电子 -3.75%（37/497）、建筑材料 -3.25%（10/72）、机械设备 -2.93%（62/541）、有色金属 -2.59%（1/141）、电力设备 -2.32%（24/379）、房地产 -2.21%（5/95）、基础化工 -2.11%（36/413）。

有色金属：141 只只涨 1 只，这是全市场最干净的「行业级出清」

周五最极端的数据不是通信 -4.97%，是有色金属——141 只成分股只有 1 只上涨（鑫铂股份），板块 -2.59%，单日主力 -36.70 亿、5 日 -95.58 亿、20 日 -251.94 亿。三个周期同向流出，没有分歧、没有轮动、没有抵抗。这种「全行业无一例外」的形态，通常出现在两种情况下：一是商品价格趋势性反转被确认，二是机构的行业配置被整体下调。本周布伦特原油 95.82（+3.3%）、WTI 88.74（+2.55%），油价在涨而有色在跌——说明打压有色的不是商品价格，是「美元 103.18 三连强 + 实际利率上移」的金融属性。周一如果 PPI 降温带动美元回落，有色是最可能反抽的板块之一，但只做反抽、不做趋势。

短剧：媒体口径涨 3.81%、资金口径 -22.25 亿，这是本周最大的表演

周五涨停榜很热闹：幸福蓝海 +20.01%、美晨科技 +19.85%、旋极信息 +17.58%、华是科技 +15.31%、嘉益股份 +13.54%、横河精密 +11.14%、星华新材 +10.43%、湖北广电 +10.10%、好当家 +10.08%、金新农 +10.06%。媒体口径把「影视院线」算成 +3.81%、资金流入 18.68 亿，是当日板块第一。

但用腾讯的细分口径看，完全是另一幅图：「短剧 / 互动游戏」+0.21%，主力净流出 -22.25 亿；「文化传媒」-0.69%，主力净流出 -25.36 亿；「广电系」+0.39%，主力 -8.93 亿。三个口径全部指向同一件事：这个板块上涨的成分股数量极少、权重极小，但媒体统计的「影视院线」指数被几只涨停股拉高了。更直接的证据：11/12 文投控股自己披露「AI 漫剧收入占比仅 2.57%」。一个收入占比 2.57% 的业务，撑不起一个板块的行情。

光模块：连续第三个交易日的产业链级打击，但这次是「分母修复 + 分子恶化」

周五 A 股成交额前八：中际旭创 -8.39%（259 亿）、新易盛 -8.76%（197 亿）、寒武纪 +0.60%（160 亿）、东山精密 -9.95%（153 亿）、天孚通信 -10.94%（101 亿）、长鑫科技 -2.42%（100 亿）、生益科技 -9.98%（87 亿）、工业富联 -7.50%（86 亿）。旭创 + 新易盛合计 456 亿（周四 593 亿，缩量 23%）。缩量下跌，说明抛压正在释放，但也说明没人接。

周五美股盘面把这个链条又往下压了一层：费城半导体 -3.43%（半导体 ETF 口径 SOXX -5.76%、SOXQ -5.56%）、应用材料 -7.55%、Coherent -9%、Lumentum -7%、Marvell -7.55%、博通 -5.81%、闪迪 -5% 以上、美光 -4%、AMD -8.53%。英伟达 159.69（-3.91%），开 169.91、盘中最高 170.00、最低 158.39，收盘落在日内 11.2% 的位置——高开低走、尾盘加速，没有承接。

但请注意一个反向信号：英伟达董事会公开表态「尚未正式接触任何 CEO 候选人，正在遴选猎头公司」；14 家华尔街投行在黄仁勋辞职后火速解读，绝大多数维持买入评级，13 家平均目标价约 260 美元（对现价 159.69 有 63% 空间）；马斯克称「要求恢复黄仁勋职务的请愿正在进行，自己也将签名支持」；黄仁勋已同意赴国会作证。汇丰是少数下调评级的（降至「持有」，理由是「永久性接任计划推出前股价将疲弱」）。这是典型的「治理风险定价期」——基本面和估值派开始反攻，但治理不确定性还没解除，所以价格会在两个逻辑之间来回抽。

03 · 宏观政策面：吴清把「量化 + 减持」放进研究清单，央行把 2,000 亿锁到明年 5 月朗读

本周政策面有两个必须写进正文的变化，一个发生在交易日、一个发生在周六；一个影响估值、一个只影响水位。把这两个分开看，是理解周一的关键。

一、吴清讲话：三个信号，一个被误读的细节

11/14 上午，证监会主席吴清在 2026 中国资本市场学术年会开幕式上讲话。四组数字和一句话最重要：

• A 股总市值突破 100 万亿元，债券市场（交易所 + 银行间）规模超 210 万亿元，期货期权品种 170 多个基本覆盖国民经济主要产业领域。这是「体量已够大」的官方确认——体量大了，政策取向必然从「做大」转向「做稳」。
• 「系统构建稳的机制、稳的力量、稳的生态，有效防范市场异常波动。」这三个「稳」是本轮最明确的表态。翻译成盘面语言：指数级别的深跌会有承接，但个股级别的失血不管。这与本周「上证 -0.59%、中位数 -2.00%」的现实完全吻合。
• 「深入研究评估量化交易、股份减持等制度规则的优化和公平合理的监管安排」+「减少『羊群效应』『短期化』交易带来的市场波动」。这是本轮首次把量化与减持并列研究。
• 「加快发展壮大长期资本、耐心资本」+「加强对大型和新型科技企业发行上市的制度适配性和风险应对机制研究」。前半句利好红利/银行/被动 ETF，后半句意味着科创板/创业板的 IPO 供给还会增加——对存量高估值成长股是分母端的持续压制。

二、央行：2,000 亿买断式逆回购，一次锁到 2027 年 5 月

11/14 公告：中国人民银行将于 11 月 16 日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展 2,000 亿元买断式逆回购操作，期限 6 个月（180 天），到期日为 2027 年 5 月 15 日。同日披露，11/13 央行已开展 3,640 亿元隔夜逆回购 + 3,000 亿元 7 天逆回购（7 天品种「返场」），DR001 加权降至 1.3% 下方。

这两个操作要分开理解：7 天逆回购是「对冲税期」，隔夜逆回购是「日常补水」，而 6 个月买断式逆回购是「跨年、跨春节、跨半年末的一次性锁量」。1,800 天的期限跨过了 2026 年底、2027 年春节和 2027 年半年末三个传统资金紧张时点——这是本周最实质性、也最容易被低估的利好。

三、10 月金融数据：直接融资在替代间接融资，但信贷需求真的很弱

11/13 公布的 10 月金融数据，四个数字讲完了全部故事：

「M1 +4.4% 对 M2 +7.1%，剪刀差 -2.7 个百分点」——这个数字和「社零预期 0%」是同一件事的两面：钱不缺，缺的是花钱的理由。企业拿到钱不投、居民拿到钱不花，钱就停在定期存款里（存款 +21.97 万亿 vs 贷款 +11.42 万亿，差额 10.55 万亿）。这是「流动性陷阱」的温和版本——不是利率不够低，是预期不够好。对股市的含义：这种环境下，行情只能靠「存量资金的结构腾挪」，不可能有「增量资金推动的全面牛市」。这也直接支持本期的核心判断——「指数跌不动、个股还在跌」的分化格局会延续。

四、11/16 十月经济数据：这是周一最大的「向下风险」，也是最大的「政策预期触发器」

11 月 16 日（周一）是本月信息密度最高的一天：09:30 国家统计局公布 70 个大中城市住宅销售价格月度报告；10:00 公布 10 月工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资等数据，同时国新办举行新闻发布会（国家统计局新闻发言人、总经济师付凌晖介绍 10 月国民经济运行情况）。

把这组数字放在一起看，10 月经济的画像是「生产端走弱、消费端接近零增长、投资端靠政策托底、地产端继续恶化」。高技术制造业 PMI 51.3%、装备制造业 50.6%，而消费品行业 48.8%（-1.9pct）、高耗能行业 47.3%（-0.7pct）——「新动能还在，旧动能在退」的分化已经到了 3 个百分点以上。第一财经首席经济学家信心指数 11 月为 50.1，勉强站在荣枯线上。

五、产业与事件：四条对周一有直接影响

• 发改委先行指标（10 月）：与算力、数据相关的新型基础设施项目中标金额同比增长 45.4%，人工智能等前沿领域资本投资金额同比增长三倍多；各类消费支付金额增长 2.6%，线下消费者活力指数增长 1.8%。这条与「算力需求」直接相关，是国产算力链的基本面支撑——也是为什么寒武纪周五还能 +0.60%（160 亿成交）。
• 中芯国际联合 CEO 赵海军：今年收入预计超过 120 亿美元、同比增长接近三成；「AI 发展方兴未艾，算力需求供不应求」；行业共识是 2027 年将是产能非常紧缺的一年，预计持续到 2028 年中期至下半年。这条是周一晶圆代工/半导体设备链最硬的基本面。
• 集邦咨询：存储器价格上涨超过一年，消费电子成本压力与日俱增；笔记本出货量预估自 2026 年第三季起明显季减，PC OEM 正面临销售疲弱与整机库存堆高的双重挑战，部分厂商已计划调整 2026 年第四季甚至 2027 年第一季的存储采购规模。这是「涨价反噬需求」的第一份硬数据——存储链的逻辑从「涨价受益」开始转向「量减受损」，存储只给 1—2 档、上限锁死 2 就是为这个。
• APEC 深圳：11/17—18 工商领导人峰会（主题「共促繁荣，共赢未来」）、11/18—19 第三十三次领导人非正式会议（主题「建设亚太共同体，促进共同繁荣」），国家主席习近平将出席开幕式并作主旨演讲、主持会议并发表讲话。这是下周最大的事件驱动，对应深圳本地股、跨境支付、自贸区、一带一路四条线。

另外三条次要但值得记：① 全国首个光电子信息产业共保体在武汉发布（人保财险牵头、9 家财险联合，覆盖 53 家链主企业，为光芯片、光模块推出专属险种）——这是对光模块产业链的政策安抚，但改不了短期股价；②「十五五」新型储能实施方案（2030 年 3 亿千瓦、平均时长 3 小时）已在 11/13 落地并被市场「利好出尽」（当日电力设备 -2.32%、主力 -47.20 亿），但 11/17—20 成都光储大会是下一个催化；③ 大疆宣布 11/18 起上调部分产品建议零售价，理由是全球半导体及存储等关键零部件成本持续大幅上涨——这是「存储涨价传导到终端」的又一个例证，和集邦的报告互相印证。

六、海外：PPI 低于预期，但鹰派没有转向

美国 10 月 PPI：同比 +6.5%（预期 +6.6%、前值 +6.3%），为 2022 年 11 月以来最大年度涨幅；环比 +0.3%（预期 +0.4%、前值由 +1.30% 修正为 +1.4%）；核心 PPI 同比 +5.0%（与前月一致）、核心环比 +0.3%（符合预期，前值修订为 +0.8%）。数据公布后，交易员小幅下调了对美联储进一步收紧政策的预期。

但同一天三位联储/财政官员的表述，把「转向」这个词彻底排除了：

• 波士顿联储主席柯林斯：「货币政策清晰的方向是走高，预计很快会有一些额外的收紧，这是合适的。合适的货币政策可能要比自己此前的预期稍微更为收紧。」
• 芝加哥联储主席古尔斯比：「美国通胀是广泛的，且朝着错误的方向发展；美联储在通胀方面还有工作要做，通胀将决定利率路径。」
• 财政部长贝森特：「美国核心通胀仍处于可控状态。伊朗造成了能源冲击，美联储应该明白这是一次能源供应冲击，不应因能源供应冲击而转向。」——白宫与美联储的分歧已经公开化。

其他海外信息：美国联邦航空管理局 11/13 因「特殊情况」和「安全原因」发布全国性地面停飞令，近 7,000 个航班延误或取消（短期避险情绪，但对 A 股无实质影响）；美媒披露特朗普政府多名高层（国务卿鲁比奥、商务部长卢特尼克、白宫办公厅主任米勒等）可能在明年 1 月民主党掌控国会后面临调查和弹劾（中期政治不确定性上升）；苹果盘中最高 360.83 美元续刷历史新高，收涨 1.07%，总市值 5.21 万亿美元——对应 A 股苹果链是周一唯一的「外围利好分支」；标普 500 十一大板块 6 涨 5 跌，必需消费品 +1.39% 和能源 +0.96% 领涨，科技 -1.70% 和可选消费 -0.45% 领跌——这是标准的防御轮动，直接对应 A 股食品饮料、煤炭、石油石化的抗跌。

04 · 资金面分析：5 日净流入 +43.50 亿的电子，周五一天吐了 236.31 亿朗读

周五 31 个行业主力资金合计净流出 590.59 亿元（流入 38.13 亿、流出 628.71 亿），吸收率 6.1%——和周四的 6.1% 完全一样，连续两天低于 7%，意味着每 100 块离场的钱只有 6 块找到新家。两个交易日合计净流出 1,103.95 亿（周四 -513.36 + 周五 -590.59）。

一、本周资金的三层结构：一周净流出 613.98 亿，20 日净流出 3,583.30 亿

把三个时间维度放在一起，资金面的真相就出来了：单日 -590.59 亿、5 日 -613.98 亿、20 日 -3,583.30 亿。这三个数字的关系至关重要——「5 日」只比「单日」多流出 23.39 亿，说明周一到周三的净流入几乎为零，本周的流出几乎全部集中在周四周五两天。而 20 日 -3,583.30 亿意味着过去一个月平均每个交易日净流出 179 亿，这是「存量博弈」被彻底证伪的数字——不是存量在腾挪，是存量在消失。

唯一「三周期全正」的行业是美容护理（单日 +3.48、5 日 +14.44、20 日 +53.11），这是一个体量很小（28 只成分股）但资金持续净流入的板块，是当前市场里唯一能看到「真吸筹」痕迹的方向。其次是煤炭（+2.35 / +1.76 / -59.09）和家用电器（+1.75 / +0.97 / -21.91）——短周期转正、长周期还未转正。这三个板块的共同点：低估值、低换手、高股息。和吴清讲话里「长期资本、耐心资本」的方向完全一致。

二、概念资金：证金持股连续两日净流入第一，这是「国家队托指数不托个股」的第二次确认

概念板块 14 涨 486 跌（周四也是 14 涨 486 跌，两个交易日结构完全一致）。资金流入第一的是「证金持股」+22.11 亿，这也是 11/13 报告里已经记录的现象（当日 +22.11 亿），连续两个交易日第一。紧随其后是「银行概念」+12.06 亿、「超级品牌」+17.86 亿、「沪伦通」+1.44 亿、「影视传媒」+1.70 亿。

概念跌幅榜则把「AI 硬件链」的伤口摊开了：光芯片 -6.53%（-95.07 亿）、谷歌概念 -6.45%（-127.28 亿）、中国建材集团 -4.58%、CPO -4.56%（-235.26 亿）、光通信 -4.50%（-137.63 亿）、纳米压印 -4.42%、被动元件 -4.34%（-23.75 亿）、PCB -4.33%（-137.04 亿）、激光 -4.22%、富士康概念 -4.16%（-55.61 亿）、超硬材料 -4.13%、钨 -4.08%、苹果概念 -4.05%（-91.76 亿）。涨幅榜则是：猪肉 +1.92%（+2.39 亿）、银行 +1.43%（+12.06 亿）、证金持股 +1.35%（+22.11 亿）、养鸡 +0.84%、家禽 +0.72%、沪伦通 +0.68%、影视传媒 +0.40%、广电系 +0.39%、短剧/互动游戏 +0.21%（-22.25 亿）。

「CPI 概念」（猪肉、养鸡、家禽）三个同时在涨幅榜前列，是一个被忽略的信号。猪价上涨通常领先 CPI 一个季度，而 CPI 抬头又会压缩货币政策空间。在「PPI 6.5%、CPI 待观察」的组合下，如果国内猪价开始上行，会形成「上游成本推、下游需求弱」的类滞胀组合——这对股市是最差的宏观组合。本周农林牧渔 +0.81%（35/103 涨）但主力 -10.87 亿，说明这轮猪价上涨还没被资金认可。先记下来，观察两周。

三、两融与北向：去杠杆未结束，外资参与度回落

两融最新数据是 11/12 的 23,028.65 亿（+5.71 亿，其中融资余额 22,738.31 亿、融券余额 290.34 亿），距 10/9 高点 25,596.59 亿 -2,567.94 亿 / -10.03%。11/13 数据周末不发布。券商「加回条件」是单日两融增加 100 亿以上，11/10 是 -12.23 亿（未触发）、11/11 是 +77.33 亿（未触发）、11/12 是 +5.71 亿（未触发）——连续三日未触发，计数清零，券商维持 2—3 档，不加。

北向（沪深股通）11/13 成交 2,300.57 亿元，比 11/12 的 2,497.56 亿下降 7.9%，终结了 11/12 的二连升。本周五个交易日成交合计 11,185.59 亿元、日均 2,237.12 亿。南向（港股通）11/13 净买入 23.33 亿港元，三连净买，本周合计净买入 118.68 亿港元。

四、上交所监管动作：对「全球芯片 LOF」等溢价基金重点监控

11/13 上交所公告：11/9—11/13 一周内，对 95 起拉抬打压、虚假申报等证券异常交易行为采取了自律监管措施，对「全球芯片 LOF」等溢价较高的基金进行重点监控，对 49 起上市公司重大事项等进行专项核查，向证监会上报涉嫌违法违规案件线索 1 起。

05 · 技术面研判：17 个指数只有 2 个在 MA20 上方，MACD 红柱 14 个二连缩朗读

上证 3,634.35 这个位置很尴尬——它同时低于 MA5（3,659.07，差 -0.68%）、MA10（3,656.67，差 -0.61%）、MA20（3,668.61，差 -0.93%）三条均线，但离 MA60（3,817.70，差 -4.80%）还很远。也就是说，短期三条均线全部压在头上，中期趋势线还在下面很远——这是「短期超跌、中期未修复」的标准形态。

一、MACD：红柱二连缩，但离死叉还有 3.6%

上证 MACD DIF -38.42、DEA -45.75、红柱 14.66（前值 18.05），二连缩（18.05 → 14.66，两天缩 18.8%）。16 个指数里 14 个二连缩，无一扩张——唯一几乎不缩的是科创50（37.48 → 36.55）。

但「红柱缩」不等于「要跌」。按收盘价做敏感性测算：

结论很明确：周一要跌到 3,545 附近才会死叉。也就是说，我给的下沿 3,606 距离死叉还有 61 点、1.7% 的空间。所以「MACD 红柱二连缩」在本期只能当警示用，不能当卖出令用——这是「缩」和「叉」的区别，也是过去两周我至少错过一次的地方（11/11 把「价跌柱扩」当反弹理由、11/13 把「二连缩」当趋势确认，两次都过早）。

二、KDJ 与 RSI：从「低位反弹型超买」回到中性

上证 KDJ：K 59.8 / D 62.4 / J 54.7（前值 K 63.8 / D 57.6 / J 76.2，11/12 是 J 75.1）。J 值从 75.1 掉到 54.7，两天回落 20.4 点，直接从「超买区」回到「中性区」。这是一个健康的修复——比「J 值在 90 以上横着」好得多。

17 个指数的 J 值分布：超买（>80）一个都没有了（11/12 有 8 个）。最高的是科创50 79.8（前值 92.7），其后科创100 68.2、北证50 60.9、中证500 49.0、上证 54.7。最低的是中证红利 12.7（连续多日在低位）、红利指数 28.9、中证A100 29.3、沪深300 32.4。

RSI：上证 6/12/24 = 39.0 / 39.9 / 40.0，三条线依然挤在 40 附近。「三线齐破 40 但没到 30」——这是下跌中继的典型形态，不是超卖。历史上 RSI6 到 30 以下并出现背离，才是可靠的低点信号；现在还在半山腰。唯一值得注意的是创业板 RSI6 37.0、创业板50 36.4、中证A100 36.0——成长指数比上证更超卖，这为「周一成长股跌幅小于权重股」提供了技术支撑。

三、BOLL 与箱体：带宽五连收窄到 3.84%，价格已破中轨

BOLL：上轨 3,738.98 / 中轨 3,668.61 / 下轨 3,598.25，带宽 142.88 点 / 3.84%，五连收窄（5.34 → 4.51 → 3.95 → 3.89 → 3.84）。价格 3,634.35 已跌破中轨 3,668.61，正向下轨靠拢，距离下轨 3,598.25 还有 36.10 点 / 0.99%。

这张表说明一件事：五个主要指数里，只有科创50 还在箱体上半部（62.3%），其余四个全部在 20% 附近或以下。而科创50 之所以强，是因为它在 11/4—11/5 有过一次 12% 级别的暴涨（1,132 → 1,286），拉高了箱体下沿。所以「科创50 距离下沿 +11.5%」这个数字是虚的，不能当安全垫。

四、支撑与压力（严格按结构性位，不用前一日日内极值）

五、均线位置统计：17 个指数只有 2 个站上 MA20

MA20 上方只有 2 个：科创50（+0.48%）、上证50（+0.26%）。MA5 上方也只有 2 个：上证50（+0.00%，恰好贴线）、红利指数（+0.06%）。

对比历史：11/11 是 7 个站上 MA20，11/12 是 3 个，11/13 是 2 个——三天里从 7 掉到 2。这个序列说明市场的「技术面广度」在急剧恶化，而且没有止跌迹象。但反过来看：当站上 MA20 的指数只有 2 个时，市场已经到了「再跌就是全市场空头排列」的位置——这通常是阶段低点区域的特征，而不是趋势加速的起点。

跌幅最深的几个：创业板50 距 MA20 -6.10%、创业板指 -5.01%、北证50 -4.95%、深证成指 -3.10%、科创100 -2.72%、中证1000 -2.64%。最抗跌的：上证50 +0.26%、红利指数 -0.44%、中证红利 -0.28%——三个防御指数距 MA20 都在 0.5% 以内，这说明「防空洞」还没被炸，但也说明它已经没有上涨空间了（红利指数距 MA60 仅 -1.05%）。

06 · 11/16 走势预测：3,606—3,658，加权 3,631（-0.09%）——「分母改善 + 分子恶化」的对冲日朗读

先说结论：周一（11/16）上证核心区间 3,606—3,658，中枢 3,631，加权 3,631（-0.09%）；全 A 个股涨跌中位数预计 -0.80%，预计「指数-中位数」缺口 0.65 个百分点；概率分布 A20 / B26 / C30 / D24；建议仓位 35%—50%。

这个判断的骨架只有一句话：周五杀跌的「分母逻辑」（美债 5.133%）被周六的 PPI 数据收回了一半，而「分子逻辑」（AI 硬件）被周五美股继续恶化了一层。两股力量方向相反、量级接近，所以指数层面是「小幅震荡」，但结构层面是「继续分化」。

一、多空打分（净 -7 分 → -0.19pct，调整后 -0.09pct）

多空合计：多头 +17 / 空头 -24 = 净 -7 分 → 基础 -0.19pct。再做两项调整：① 周末两日情绪消化 +0.06（利空已被讨论两天，边际影响力递减）；② BOLL 下轨 3,598 上方支撑 +0.04。合计 -0.19 + 0.10 = -0.09pct → 对应收盘 3,631.09 ≈ 3,631。

二、区间与概率分布

加权校验：3,651.5 × 20% + 3,638.5 × 26% + 3,625.5 × 30% + 3,612.5 × 24% = 730.30 + 946.01 + 1,087.65 + 867.00 = 3,630.96 ≈ 3,631。与打分法得出的 3,631 完全一致——这是本报告连续多期坚持的交叉校验，两条路径必须收敛，不收敛就说明有一路算错了。

三、三判据（阈值均留 12%—15% 缓冲带）

四、本月预测准确率的自我复盘

上一期（11/13 报告）对 11/16 的预测是：区间 3,598—3,658、中枢 3,628、加权 3,625（-0.26%）、A16 / B22 / C30 / D32、仓位 30%—45%。那是在「只有周五 A 股收盘、周五美股还没开盘」的信息集上做的判断。

本期在周六补进三条新信息后，做了三处修正：① 加权从 3,625 上修到 3,631（+6 点 / +0.17pct），理由是 PPI 双双低于预期，周五杀跌的分母逻辑被部分收回；② A 档概率从 16% 提到 20%、D 档从 32% 降到 24%，理由是「利空已被讨论两天 + 央行 2,000 亿跨年投放」；③ 区间上沿从 3,658 保持不动、下沿从 3,598 提到 3,606，理由是 BOLL 下轨 3,598.25 覆盖了下沿，再往下就到 3,580 箱体沿，中间是真空区，不适合作为下沿。

五、下周事件日历（对盘面有直接影响）

07 · 操作建议：仓位 35%—50%，「分母缓和」加「分子再杀」怎么配朗读

一、结构配比（本期调整 4 个板块）

二、六条纪律（周一照做，不要临场改）

• 10:00 之前不动手。周一 09:30—10:00 是「数据前的真空期 + 外围低开的消化期」，这个时段的任何价格都不代表真实供需。10:00 数据落地的那一分钟通常是当天最低点，随后 30 分钟才是有效定价。
• AI 硬件链只做「盘中反抽」，不做隔夜。光模块、PCB、半导体设备周一大概率低开 2%—4%。如果低开后在 10:30 前翻红，可以日内参与；如果低开后一直没量，不要碰。理由：费半 -3.43%、Coherent -9%、Lumentum -7% 是「新增利空」，不是「已定价利空」，A 股只跌了周五一天，还有一天半的空间要消化。
• 上证跌破 3,598.25 就降到 30% 以下。这条不是预测，是风控。3,598.25 是 BOLL 下轨，破了说明「带宽扩张向下」被确认，下一目标 3,580.38。
• 上证站上 3,653.78 且成交超 1.70 万亿，可以加到 55%。两个条件必须同时成立——只有价格没有量，就是「无量反抽」，是减仓机会不是加仓机会。
• 不追短剧 / 影视 / 广电的连板。这个板块的资金结构已经查清楚：涨幅靠 2—3 只涨停股、资金净流出 22 亿、核心公司自曝 AI 漫剧收入占比 2.57%。要参与只做首板、单票 ≤1.5%、次日无条件走。
• AI 硬件链合计不超过 8%，单票不超过 2%。这是「分子端不确定性最大」时的硬约束，不因为「跌了很多」而放宽。

三、如果只能记一句话