A股走势分析和预测

01 · 大盘指数回顾：全线低开、冲高 4.96%、收在最低朗读

今天最重要的不是跌了多少，而是跌的路径。隔夜美股是一场 AI 硬件的狂欢：费城半导体 +5.66%，应用光电 +15.6%、Lumentum +10.67%、Coherent +9%，闪迪 +13.69%、美光 +11.89%、SK海力士 +9.71%，CoreWeave 财报炸裂 +24%，英伟达日盘还涨了 2.87%。一个正常剧本应该是「A 股高开补涨」。实际发生的是：上证低开 0.21%、深证低开 0.24%、创业板低开 0.50%、创业板50 低开 0.64%——全线低开。

低开之后是第二幕：科创50 从 1,302.50 一路拉到 1,364.88，盘中最大涨幅 +4.96%；创业板最高 2,620.25（+1.87%）；上证最高 3,699.58（+0.52%）。第三幕是午后：全部回吐并翻绿，而且收在日内极低位置——上证收 3,655.83（-0.67%），收盘落在全天振幅的 16.1%；创业板收 2,509.43（-2.44%），落在 1.0%；中证1000 收 6,537.84，就是全天最低价，日内位置 0.0%。

把三幕连起来看：低开 0.21% → 冲高 +0.52% → 收 -0.67%，上证全天把 1.42% 的振幅走成了一个倒 V；创业板振幅 4.35%，收盘几乎在最低；科创50 振幅 4.80%，把 +4.96% 的盘中高点回吐了 4.23 个百分点。隔夜挂单只肯给低开，说明补涨的理由在开盘前就已经用完了；盘中的冲高只有算力芯片一个板块在拉；午后的跳水是全场性的。这不是「利好不涨」，这是「利好只顶得到上午 11 点」。

16 个宽基指数 2 涨 14 跌，红的那 2 个一个靠单票、一个靠避险

最关键的一组对比：科创50 +0.73%，科创100 -1.56%，二者差 2.29 个百分点

同一个「科创板」，同一个交易日，科创50 涨 0.73%、科创100 跌 1.56%，分歧 2.29 个百分点。答案只有一个：寒武纪涨 8.11%，收 973.00 元，全天成交 201.72 亿元，是全市场成交额第三名。科创50 是市值加权、寒武纪权重极高；科创100 是分散取样。所以「科创50 收红」这句话，翻译过来是「寒武纪收红」，不是「科创板收红」。

这也解释了科创50 那个 4.80% 的振幅：开盘 1,302.50 就是全天最低（+0.16%），盘中最高 1,364.88（+4.96%），收盘 1,309.84（+0.73%）——回落幅度 4.23 个百分点。科创50 的日内位置 11.8%，在 16 个指数里排第 6 高，但它的绝对振幅是最大的。这是典型的「拉高派发」形态：先靠单票把指数拉出 5% 的空间，再用这个空间出货。

广度：从 63.4% 掉到 15.7%，一天之内把五天的赚钱效应还回去

分布的重心完全翻面了：昨天 [0, 3%) 这个桶装了 2,806 只（50.3%），今天 [-3%, -1%) 一个桶就装了 2,650 只（47.5%）。多空尾部从昨天的 126 : 124（1 : 1）变成今天的 109 : 231（1 : 2.1）。跌超 3% 的有 1,032 只，占全市场 18.5%。

分板块拆开看：创业板中位数 -2.05%，是五个板里最差的

这张表解释了一个反直觉的现象：科创板上涨占比 20.2% 是五个板里最高的，但它的中位数 -1.72% 并不好。意思是「科创板内部极度两极」——少数算力芯片大涨、多数下跌。而创业板中位数 -2.05% 最差，上涨占比只有 11.9%，因为创业板指的前几大权重里，光模块和中际旭创、新易盛占了太大比重，它们今天一个 -6.11%、一个 -4.38%。

成交 1.93 万亿：放量 15.3%，但放出来的量全在卖盘上

沪市 8,795 亿（昨 7,362 亿，+1,433 亿）+ 深市 10,525 亿（昨 9,401 亿，+1,124 亿）= 19,320 亿；含北交所的沪深北三市为 19,459 亿（上证报口径），较上一交易日放量 2,558—2,572 亿，增幅 15.3%。

放量本身是中性的，关键看方向和广度。今天的组合是「成交 +15.3% 而上涨占比从 63.4% 掉到 15.7%」——这在统计上只有一个解释：增量成交是卖出的成交，不是买入的成交。把量能和广度放在一张表里看趋势更清楚：11/10 成交 1.50 万亿 / 广度 76.6%；11/11 成交 1.68 万亿 / 广度 63.4%；11/12 成交 1.93 万亿 / 广度 15.7%。「钱越花越多，买到的东西越来越少」——三天里这条曲线是单调恶化的。

一句话总结今天的第一层：外围给了一张大涨的票，A 股只肯用它换一个低开；盘中的 4.96% 是算力芯片单点拉的；午后的下跌才是全场的真实意愿。

02 · 板块热点分析：同一个 AI，两种分母朗读

今天最好看的一张表不是涨跌幅榜，而是「同一条产业链上的两种命运」。AI 硬件在 A 股被劈成了两半：分母是英伟达的那一半在崩，分母是中国自己算力的那一半在涨。

31 个行业 3 涨 28 跌，极差 3.73 个百分点——这是「无差别抛售 + 三个避风港」

三个红的行业有一个共同点：它们都不是今天的主题，只是今天没被卖。农林牧渔 +0.45%（35/103）、食品饮料 +0.38%（49/122，靠白酒：京东名酒 11.11 期间酒类成交 +25%、茅台 +10%、五粮液 +13%）、银行 +0.36%（19/42，工行领涨）。

跌的那一头，靠前的全是「上周的明星」：传媒 -3.28%（10/129 上涨）——昨天 +3.47% 全行业第一，今天倒数第一，24 小时完成 180 度反转；通信 -3.01%（12/122）——昨天 +7.99% 全行业第一；有色 -3.01%（8/141）；机械 -2.65%——昨天 +2.04%；计算机 -2.34%。

核心矛盾：英伟达链在崩，国产替代在涨——同一天、同一条产业链

这张表是今天最值钱的东西。同为「AI 算力」，光模块跌 6%、国产芯片涨 8%——因为它们的分母根本不是一个东西。光模块的订单来自英伟达生态（英伟达 + 矽品把光引擎产能提到 15 倍、Lumentum 的 50 亿美元 NPO/CPO 采购承诺、伯恩斯坦预测 2028 年 468 亿美元），分母是英伟达的资本开支；而英伟达今天正在因为「CEO 可能换人」被重新定价。国产算力芯片的订单来自中国自己的数据中心和信创替代，英伟达出问题，对它是利好，不是利空。

概念：14 涨 485 跌，昨天是 440 涨 60 跌

概念板块的广度崩得比行业更彻底：14 涨 485 跌，上涨占比 2.8%。排在涨幅榜第 4 名的「银行概念」只有 +0.02%，也就是说全市场 499 个概念里，只有 3 个涨幅超过 0.5%。这说明今天的下跌不是「某几个行业的问题」，是全市场所有叙事同时失效。

跌幅榜的结构值得单独说：微软合作伙伴 -5.91% 排第一——昨天它是「微软游说美方放弃光收发器禁令」的最大受益者，今天变成最大的受害者，因为英伟达的危机让「算力资本开支」这个母题整体动摇。机器人执行器 -4.88%、空心杯电机 -4.46%、智元机器人 -4.36%、人形机器人 -3.20%（主力 -181.72 亿）——这条线昨天还在涨（瑞迪智驱 20cm 涨停），今天是纯粹的获利了结。贵金属：白银 -4.18%、黄金股集体下挫（山金国际、赤峰黄金、西部黄金、山东黄金），对应的是美元指数 +0.66% 到 102.9、国际金价失守 4,000 美元。

个股层面：涨停 40 家但「故事」分散，跌停 10 家全是昨天的强势股

这 10 个涨停可以分成三组，没有一组是「主线」：燃气（东方环宇 4 连板、洪通燃气）、消费/养殖（好当家、百洋股份、澳洋健康）、零售（广百股份、宁波中百）。当涨停板从「算力」「光模块」退到「燃气」「预制菜」「零售」的时候，含义是资金在找「跟 AI 无关、跟英伟达无关」的角落躲。

而 10 个跌停里，福莱新材、上海电影、中坚科技、宇树科技、奥比中光、凡拓数创、海天瑞声——7 个是 11 月以来被反复炒作的强势股。华策影视 -13%、上海电影跌停、文投控股炸板翻绿，「AI 漫剧」这条 11 月最热的题材线，今天一天结束。

03 · 宏观政策面：央行三季度报告刚发，第二天市场先跌为敬朗读

今天的政策面其实不差，甚至可以说是「偏暖」：央行 11/11 刚发布《2026 年第三季度中国货币政策执行报告》，11/12 又在公开市场净投放 1,970 亿元。但市场先跌为敬。这种「政策暖、市场冷」的组合，恰恰说明今天的下跌不是流动性问题，也不是政策问题，是估值和仓位问题。

央行三季度货币政策执行报告：三句最关键的话

这份报告要抓的重点不是「有没有新工具」，而是「加力」这两个字第一次和「两项资本市场工具」连用。此前互换便利已经落地三批（11/11 超 10 家券商首批买入）、回购增持再贷款刚转为长期制度性安排且利率降至 1%。把这三件事串起来：政策从「救急」变成了「常备」，从「抢政策」变成了「算账」——1% 的资金成本对 3%—5% 的股息率是一笔正收益的套利，这是银行、红利板块在恐慌日能接住盘的底层原因。

公开市场：净投放 1,970 亿，但 DR007 还在往上走

这里有一个容易被忽略的细节：央行净投放 1,970 亿，但 DR007 加权还上行了 4.25 个基点、GC001 上行到 1.494%。「放钱还涨价」只有一个解释——资金需求端的缺口比投放量更大。政策利率换锚之后（11/2 起每个工作日开展隔夜逆回购、固定利率数量招标 1.25%），隔夜 OMO 变成了日常工具，单一日的投放规模已经不能解读为「宽松信号」，只能解读为「对冲」。天风证券的判断是：不排除通过隔夜 OMO「控量」来引导 DR001 抬升、控制长端利率下行节奏。翻译成人话：央行在放水，但节流阀捏在手里。

今天落地的其它政策与事件

海外：隔夜是一场狂欢，盘后是一记闷棍

今天必须把「日盘」和「盘后」分开讲，因为A 股定价的其实是盘后那一半。

市场情绪与信心：连板高度掉到 4 板，换手率头部还在 60% 以上

情绪指标里最值得注意的不是涨停从 89 掉到 40，而是连板高度只有 4 板。一个健康的市场，涨停少但高度在，说明资金敢做接力；今天涨停 40 家却散在燃气、养殖、零售、次新四个不相干的角落，最高只有 4 板——这叫「有热度、无主线」。这种结构下，明天的反弹更可能是普涨式的技术修复，而不是新的题材行情。

04 · 资金面分析：一天吐回三日建仓的 104.8%朗读

今天的资金数据是全年最干净的一次「换仓 + 撤离」同时发生：31 个行业主力合计净流出 513.36 亿，其中净流入只有 21.50 亿、净流出 534.86 亿，吸收率 4.0%。作为对照，昨天是净流入 194.63 亿、吸收率 205.0%。

三日净流入 489.98 亿，一天全吐回去还多吐 23 亿

这条曲线必须和前两天连起来看：11/9 +131.28 亿 → 11/10 +164.07 亿 → 11/11 +194.63 亿，三日累计 +489.98 亿；11/12 单日 -513.36 亿。也就是说 513.36 / 489.98 = 104.8%，三天建的多头仓位不仅清空，还多卖了 23.38 亿。

更值得注意的是通信的「回吐率」：5 日净流入 +75.95 亿，今日一天 -71.93 亿，回吐 94.7%。而电子 5 日 +138.66 亿，今日只吐 80.67 亿，回吐 58.2%——电子里有一部分资金没走（去了半导体设备/存储），通信里的资金是净撤离。这就是「换仓」和「撤离」的区别：电子是换仓，通信是撤离。

净流入的那 8 个行业，全部指向同一个词：国产替代

流入端有一个非常清晰的指纹：大基金二期 +23.19 亿、HBM +16.68 亿、半导体设备 +12.75 亿、国家大基金持股 +9.57 亿、中芯国际概念 +8.95 亿——五个概念合计 71.14 亿，全部是「中国自己的半导体」。而「破净股 +7.15 亿」和「银行 +7.27 亿」是纯粹的防守。

流出端的指纹更清楚：转融券标的 -445.00 亿、深股通 -334.29 亿、纳入富时罗素 -294.78 亿、MSCI 概念 -181.66 亿——这四个都是「外资/被动/可融券」通道的标签，高度重叠（一只股票可能同时属于四个概念），所以不能简单加总，但方向一致：外资通道在被净卖出。另外机器人 -260.07 亿、新能源车 -228.58 亿、TMT -215.39 亿、华为概念 -214.32 亿、人形机器人 -181.72 亿——这是内资在撤题材。

两融：连续第二日回升，但幅度卡在门槛下面

距 10/9 的年内高点 25,596.59 亿：23,022.94 - 25,596.59 = -2,573.65 亿 / -10.05%，回落超一成。券商板块「加回条件」的执行留痕：11/8 我定量写死了「两融连续 3 日回升且单日增超 100 亿」才加回。目前 11/9 +124.31（满足）、11/10 -12.23（反负）、11/11 +77.33（幅度不够 100 亿），连续条件中断且幅度不达标 → 本期维持券商 3—4，不调整，计数清零重来。

北向与南向：北向成交结束五连降，但这是 T-1 数据

必须先说清口径：北向资金自 2024 年 8 月起已不再公布实时净买入，交易所只披露成交额。所以「北向净流入 X 亿」这类表述是不可信的，任何报告写这个数都是错的。我们只能看成交额（活跃度）与南向净买入。

数据本身：北向成交额从 11/4 的 3,391.81 亿一路降到 11/10 的 1,983.29 亿（五连降、累计 -41.5%），11/11 回升到 2,241.81 亿（+13.0%）。外资的参与度在 11 月上旬是持续萎缩的，11/11 的回升恰好在光模块暴涨那天——这更像「跟着热点回来做一把」，而不是「战略性加仓」。南向 11/11 净买入 +45.72 亿，与港股当天恒指 -0.98% 形成反差（港股跌、南向买）。不过今天 11/12 港股恒科 -2.36%、阿里 -7%，南向是否延续买入要等明天数据。

05 · 技术面研判：第五次「站上 MA20」只活了一天朗读

昨天我在这份报告里写了一句话：「三条全不满足 → 性质是『技术性站上』，不是『有效突破』。」今天这句话被市场用一天时间验证了：上证收 3,655.83，MA20 为 3,672.71，收盘低于 MA20 共 16.88 点。第五次尝试成功的那次「站上」，生命期是 1 个交易日。

均线：跌破 MA5 与 MA20，只剩 MA10 一根拐杖（2.69 点）

关键在 MA10：今天收盘 3,655.83 高于 MA10（3,653.14）只有 2.69 点，而明天 MA10 会自己升到 3,658.82——比今天的收盘价还高 2.99 点。也就是说，明天开盘如果平开或低开，MA10 立刻失守，而且是「自动失守」不用等下跌。这是明天最脆弱的一环。

另一面：MA20 从 3,693.30（11/5）一路降到 3,672.71，明天预演 3,669.69，五个交易日降了 20.59 点；同期指数从 3,689.91 跌到 3,655.83，跌了 34.08 点。这次是「指数跌得比均线快」，和 11/11 那次「均线下来找你」正好相反——上次是均线帮了指数，这次是均线在拖指数。

指标：MACD 红柱五连扩终结，中证红利死叉确认

MACD 这张表要分两半读：16 个指数里 5 个红柱扩大（创业板指、科创50、科创100、创业板50、北证50）、9 个红柱收缩、1 个（红利）死叉加深、1 个（中证红利）红柱翻绿柱确认死叉。

红柱扩大的 5 个全部是「成长/科创/小盘」，收缩的 9 个全部是「大盘/权重」——这看起来和今天的行情矛盾（今天科创50 涨、上证50 微涨），其实是 MACD 的滞后性：红柱 = 2×(DIF-DEA)，DIF 修复的速度还快于 DEA，所以价格跌了但柱还在扩。这种「价跌柱扩」的背离，通常在两到三个交易日内被修正。所以明天不要拿「创业板 MACD 红柱还在扩」当反弹理由。

位置：16 个指数只剩 3 个站在 MA20 上方

昨天是 7 个在上方、今天是 3 个（科创50 +2.53%、科创100 +0.76%、上证50 +0.17%）。一天掉 4 个。而 MA5 上方只有 3 个（科创50 +2.57%、科创100 +0.86%、创业板50 +0.63%）——注意创业板50 在 MA5 上方但距 MA20 -3.34%，是全部 16 个里离 MA20 最远的，说明它的 MA5 也在快速下坠。

关键位：箱体 3,610—3,702，今天正好收在中点

把 11/4 以来的走势框起来：低点 3,594.77（11/2）→ 3,610.20（11/6）→ 3,647.44（11/12），高点 3,686.17（11/4）→ 3,701.59（11/5）→ 3,699.58（11/12）。这是一个 3,610—3,702 的 92 点箱体，今天收盘 3,655.83 落在箱体的 49.9%——正好中点。

「收在箱体中点」的技术含义是：方向未定，多空都没赢。但配合另外两个数据看，天平是偏空的：① 昨日刚突破的 MA20（3,672.71）今天失守；② BOLL 带宽 142.88 点（3.89%）是四连收窄（5.34% → 4.51% → 3.95% → 3.89%），收窄到极致意味着变盘临近——而今天这根放量阴线，是向下试盘的第一次尝试。

最后一个形态判断：今天的日内轨迹是「低开 -0.21% → 冲高 +0.52% → 收 -0.67%」，最高点到收盘回吐 1.19 个百分点。这个形态和 11/10（高开 +0.58%、收 +0.08%、日内位置 13.0%）是同一类——「冲高失败」。不同的是 11/10 是缩量冲高失败（成交 1.50 万亿），今天是放量冲高失败（1.93 万亿）。放量冲高失败的杀伤力，是缩量冲高失败的两倍以上。

06 · 次日走势预测：震荡偏弱，3,618—3,682朗读

先把昨天的账算清楚：方向错、点位错，落在概率最低的 D 档

判据 ③ 我要特别点出来：昨天原话是「若合计 >600 亿而双跌 = 派发」。今天是 593 亿、双跌——差 7 亿没到 600 亿的门槛，但方向完全命中。这说明阈值设得太靠近临界值，应该改成「>550 亿且双跌」。

三条错因，两条要写成新铁律

多空打分：+69 vs -77，净 -8

净分 = 69 - 77 = -8 → -0.20pct。加上「未定价时差 -0.07」（今晚美股 -0.08 / 明日国内无重要数据 0 / 超聚变上会过会 +0.02 / 光模块方向不确定 -0.01）→ 合计 -0.27pct → 对应 3,646 点。

为什么「未定价时差」只给 -0.07 这么小？因为今天已经跌了 0.67%，英伟达事件的利空已经定价了一部分。按照 11/8 那条铁律的镜像——「已定价利空只砸得到开盘价，砸不到收盘价」——明天更可能的形态是低开后修复，而不是低开后继续崩。这也是为什么我给 A 档留了 18%（不是 0）。

预测结论

三条可验证判据（明天收盘核对）

07 · 操作建议：仓位降到 35%—50%，把「分母」换掉朗读

今天的操作核心不是「减多少仓」，而是「把仓位从英伟达的分母换到中国的分母」。指数只跌 0.67%，但中位数跌 1.61%、广度 15.7%——这种日子里，「仓位」和「结构」的贡献是反的：降仓救不了错误的结构，换对结构比降仓更有效。

仓位：48%—64% → 35%—50%

下调仓位的依据是三条硬指标，不是情绪：① 昨日「有效突破」三判据（幅度 ≥1% / 多数宽基站上 / 连续 3 日）今天被证伪，其中「连续 3 日」在第二天就断了；② 放量下跌 + 广度 15.7% 的组合，历史上极少是一日事件；③ 主力单日净流出 513 亿创近期极值，且吸收率只有 4.0%，说明承接盘极薄。

结构：五减四加一维持

明天具体怎么做（三种情形对应的动作）

风险提示：三个可能让我明天判断失效的点

• 英伟达是「治理风险」，不是「基本面风险」，这类风险不可预测。如果今晚或周末真的宣布解职并任命临时 CEO，AI 硬件链可能再杀 15%—25%（参考 11/9—11/10 两日蒸发 4,200 亿美元的节奏）。这不是「跌多了会反弹」能对冲的，只能靠仓位。
• 创业板 2,500 若失守，下一支撑在 2,376（20 日低点），中间是 5% 的空档。创业板指今天收 2,509.43，距 2,500 只有 9.43 点，而创业板中位数今天跌 2.05%、上涨占比仅 11.9%——这个关口大概率要试一次。
• 红利的「防御属性」可能正在失效。红利指数 MACD 死叉加深（-10.08）、距 MA20 -1.21%、J 值 16.9（严重超卖），中证红利 MACD 柱从 +1.04 翻 -5.33。如果明天大盘跌而红利也跌，说明「避险资金」也在撤，那就不是结构调整，是全面降杠杆——那种情况下 35% 的仓位也不够，要降到 25%。

一句话总结今天：外围给了一张大涨的票，A 股只肯用它换一个低开；盘中 4.96% 的高点是一家公司（寒武纪）拉的；午后 1.19 个百分点的回吐，是另一家公司（英伟达）砸的。同一个 AI，两种分母——明天要做的不是判断涨跌，是站到分母更硬的那一边。